स्थिर कॉइन का पेग वह निश्चित लक्ष्य मूल्य है जिसे इसे हमेशा बनाए रखने के लिए डिज़ाइन किया गया है। प्रचलन में मौजूद अधिकांश स्थिर कॉइनों के लिए, यह लक्ष्य ठीक एक अमेरिकी डॉलर है। टोकन को $1.00 पर बनाए रखने वाला तंत्र किसी भी स्थिर कॉइन की परिभाषित विशेषता है — और यह तय करता है कि बाजार के तनाव के दौरान कॉइन पर भरोसा किया जा सकता है या नहीं। स्थिर कॉइन दो मूलभूत तंत्रों के माध्यम से अपने पेग को बनाए रखते हैं। पहला एक réserves या संपार्श्विक पूल है जो प्रत्येक टोकन को उसका आधारभूत मूल्य देता है। दूसरा एक बाजार-आधारित आर्बिट्रेज तंत्र है जो द्वितीयक बाजार मूल्य को लक्ष्य से बंधे रखता है। इन दो प्रणालियों के डिज़ाइन के तरीके से $160 बिलियन के स्थिर कॉइन बाजार को बहुत अलग जोखिम प्रोफ़ाइल वाली अलग-अलग श्रेणियों में विभाजित किया जाता है। स्थिर कॉइन बाजार क्रिप्टो के सबसे आवश्यक बुनियादी ढांचा स्तरों में से एक बन गया है। मध्य 2026 तक, स्थिर कॉइन की कुल आपूर्ति $160 बिलियन से अधिक है, जिसमें Tether (USDT) और USD Coin (USDC) के पास सबसे बड़ी हिस्सेदारी है। इनमें से प्रत्येक टोकन उसी मूल वादे के某一 संस्करण पर निर्भर करता है: एक टोकन को एक डॉलर के लिए भुनाना। **फिएट-सहायता प्राप्त स्थिर कॉइन** सबसे सीधा डिज़ाइन है।

Tether और Circle जैसे जारीकर्ता रिज़र्व खातों में वास्तविक दुनिया की संपत्तियां — U.S. Treasury bills, कमर्शियल पेपर, कैश डिपॉजिट — रखते हैं। सर्कुलेशन में मौजूद प्रत्येक USDT या USDC टोकन के लिए, जारीकर्ता समतुल्य मूल्य की डॉलर-मूल्यवर्ग की संपत्तियां रखने का दावा करता है। यूज़र्स जारीकर्ता के पास $1 जमा कर सकते हैं, एक टोकन प्राप्त कर सकते हैं, और बाद में किसी भी शुल्क को घटाकर उस टोकन को वापस $1 में रिडीम कर सकते हैं। यह पेग इसलिए बना रहता है क्योंकि जारीकर्ता अंकित मूल्य (face value) पर रिडेम्पशन को पूरा करने के लिए तैयार रहता है।

**क्रिप्टो-कोलैटरलाइज्ड स्टेबलोकॉइन्स** एक अलग दृष्टिकोण अपनाते हैं। इस श्रेणी में सबसे बड़ा, MakerDAO का DAI, Ether और staked Ether जैसे क्रिप्टो एसेट्स की ओवर-कोलैटरलाइज्ड पोजीशन्स द्वारा समर्थित होता है। यूज़र्स जितने DAI मिंट करते हैं, उसकी तुलना में कोलैटरल के रूप में काफी अधिक मूल्य लॉक करते हैं — आमतौर पर 150% से 200% या उससे अधिक — जिससे कीमत की अस्थिरता के खिलाफ एक बफर बनता है। यदि कोलैटरल का मूल्य लिक्विडेशन थ्रेशोल्ड के करीब गिरता है, तो ऑटोमेटेड स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स पोजीशन को लिक्विडेट कर देते हैं और DAI को चुकाते हैं, जिससे सिस्टम की सॉल्वेंसी बनी रहती है।

**एल्गोरिदमिक स्टेबलोकॉइन्स** बिना किसी कोलैटरल के ही पेग बनाए रखने का प्रयास करते हैं। ये सिस्टम कीमत में होने वाले विचलन के जवाब में टोकन सप्लाई को बढ़ाने और घटाने के लिए स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट लॉजिक का उपयोग करते हैं।

जब टोकन $1 से नीचे ट्रेड करता है, तो प्रोटोकॉल सप्लाई को कम करके कमी पैदा करता है। जब यह $1 से ऊपर ट्रेड करता है, तो प्रोटोकॉल नए टोकन मिंट करके सप्लाई बढ़ाता है। यह दृष्टिकोण ऐतिहासिक रूप से नाजुक रहा है: 2022 में TerraUSD के $40 बिलियन के पतन ने दिखाया कि विशुद्ध रूप से एल्गोरिदमिक डिज़ाइन तब विनाशकारी रूप से विफल हो सकते हैं जब बाजार का विश्वास खत्म हो जाता है। दूसरा तंत्र — **आर्बिट्राज** — ही वास्तविक समय में बाजार मूल्य को संरेखित रखता है। भले ही एक स्थिर मुद्रा जारीकर्ता के पास पर्याप्त रिज़र्व हों, द्वितीयक बाजार मूल्य ट्रेडिंग मांग के कारण $1 से ऊपर या नीचे जा सकता है। आर्बिट्राजर्स इस अंतर को पाटने के लिए कदम उठाते हैं। जब USDT किसी एक्सचेंज पर $0.99 पर ट्रेड करता है, तो एक ट्रेडर इसे छूट पर खरीद सकता है और Tether के साथ $1 पर रिडीम करके अंतर कमा सकता है। वह खरीद दबाव बाजार मूल्य को फिर से समता की ओर धकेलता है। जब USDT $1.01 पर ट्रेड करता है, तो ट्रेडर $1 पर नए टोकन मिंट करते हैं और उन्हें एक्सचेंज पर बेचकर लाभ कमाते हैं। यह स्व-सुधार लूप तरल बाजारों में पेग स्थिरता की रीढ़ है। स्थिर मुद्राएं क्रिप्टोकरेंसी अर्थव्यवस्था के लिए प्राथमिक ऑन-रैंप और ऑफ-रैंप हैं। एक्सचेंज उन्हें अधिकांश ट्रेडिंग जोड़े के लिए कोट करेंसी के रूप में उपयोग करते हैं।

डिसेंट्रलाइज़्ड फाइनेंस प्रोटोकॉल उन्हें संपार्श्विक, उधार संपत्ति और लिक्विडिटी पूल रिज़र्व के रूप में उपयोग करते हैं। यदि कोई प्रमुख स्थिर कॉइन अपने peg से हट जाता है, तो उसके प्रभाव निकासी को रोक सकते हैं, बड़े पैमाने पर तरलीकरण को ट्रिगर कर सकते हैं और बाजार मूल्य में अरबों डॉलर का नुकसान कर सकते हैं। peg तंत्र में विश्वास सीधे उपयोगकर्ता अपनाव को प्रभावित करता है। व्यापारी, रिमिटेंस सेवाएं, और संस्थागत निवेशकों को जानना आवश्यक है कि एक स्थिर कॉइन लेन‑देन की अवधि के दौरान अपना मूल्य बनाए रखेगा। जो स्थिर कॉइन लगातार $0.98 या $1.02 पर ट्रेड करता है, वह मूल्य का विश्वसनीय भंडार नहीं होता, चाहे उसके जारीकर्ता क्या दावा करे। USDT और USDC मिलकर स्थिर कॉइन बाजार का लगभग 90% हिस्सा बनाते हैं। उनकी peg स्थिरता सीधे व्यापक क्रिप्टो बाजार के जोखिम की इच्छा को प्रभावित करती है। जब USDT ने बाजार के घबराहट के दौरान मामूली छूट पर ट्रेड किया — जैसा कि नवंबर 2022 में FTX के ढहने के दौरान थोड़े समय के लिए हुआ — व्यापारियों ने इसे प्रणालीगत तनाव का संकेत माना। DAI ने अपने ओवरकॉलेटरलाइज़्ड डिज़ाइन और स्वीकृत संपार्श्विक प्रकारों के विविध सेट के कारण कई क्रिप्टो शीतकालीन चक्रों में अपने peg को बनाए रखा है।

डाई सेविंग्स रेट, जो DAI धारकों को दिया जाने वाला एक समायोज्य ब्याज दर है, पेग के आसपास आपूर्ति और मांग को प्रबंधित करने के लिए एक अतिरिक्त मौद्रिक नीति उपकरण के रूप में कार्य करता है। DeFi प्रोटोकॉल में लॉक्ड कुल मूल्य, जिसका अधिकांश हिस्सा स्टेबलकॉइन में मूल्यांकित है, 2026 की शुरुआत तक $80 बिलियन से अधिक हो गया है। हर DeFi एप्लिकेशन — चाहे वह Aave जैसे लेंडिंग प्लेटफॉर्म हों या Uniswap जैसे विकेंद्रीकृत एक्सचेंज — स्थिर परिसंपत्तियों पर निर्भर करता है जो एक विश्वसनीय लेखा इकाई के रूप में कार्य करती हैं। The Block की शोध टीम के अनुसार, स्टेबलकॉइन उपयोगकर्ताओं के लिए मूल प्रश्न यह नहीं है कि क्या एक टोकन शांत बाजारों में अपना पेग बनाए रख सकता है, बल्कि यह है कि क्या उसके पीछे का तंत्र बैंक-रन परिदृश्य से बच सकता है। फिएट-संपार्श्विक जारीकर्ताओं को रिजर्व पारदर्शिता और ऑडिट आवृत्ति पर जांच का सामना करना पड़ता है। क्रिप्टो-संपार्श्विक जारीकर्ताओं को लिक्विडेशन जोखिम और ऑरेकल विश्वसनीयता का प्रबंधन करना होगा। शोधकर्ताओं के अनुसार, एल्गोरिदमिक डिज़ाइनों ने अभी तक यह साबित नहीं किया है कि वे टेरा के पतन के बाद बड़े पैमाने पर सुरक्षित रूप से संचालित हो सकते हैं। स्टेबलकॉइन पेग क्या है? स्टेबलकॉइन पेग वह निश्चित कीमत है जिसे एक स्टेबलकॉइन बनाए रखने के लिए डिज़ाइन किया गया है, लगभग हमेशा $1.00 USD।

पेग को स्थिरकॉइन की विशिष्ट प्रणाली द्वारा लागू किया जाता है — चाहे वह संपार्श्विक भंडार हो, ओवरकोलैटरलाइज़्ड क्रिप्टो पोजीशन हो, या एल्गोरिदमिक आपूर्ति नियंत्रण हो।

फिएट-समर्थित स्थिरकॉइन अपना पेग कैसे बनाए रखते हैं? जारीकर्ता प्रचलन में टोकन की संख्या के बराबर फिएट मुद्रा और नकद-समकक्ष संपत्तियों का भंडार रखते हैं। उपयोगकर्ता डॉलर जमा करके टोकन मिंट कर सकते हैं और टोकन को अंकित मूल्य पर डॉलर में भुना सकते हैं, जिससे टोकन की कीमत और अंतर्निहित भंडार के बीच सीधा संबंध बनता है।

USDC और USDT किससे समर्थित हैं? USDC और USDT उन भंडारों द्वारा समर्थित हैं जिनमें अमेरिकी ट्रेजरी बिल, नकद जमा और अन्य अल्पकालिक नकद समकक्ष शामिल हैं। दोनों जारीकर्ता अपने भंडारों के आवधिक सत्यापन प्रकाशित करते हैं, हालांकि इन रिपोर्टों की आवृत्ति और गहनता भिन्न होती है।

DAI डॉलर रखे बिना अपना पेग कैसे बनाए रखता है? DAI मेकरडीएओ स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स में रखे गए ओवरकोलैटरलाइज़्ड क्रिप्टो संपत्तियों द्वारा समर्थित है। उपयोगकर्ता DAI मिंट करने के लिए ETH या अन्य अनुमोदित संपार्श्विक में मूल्य का कम से कम 150% जमा करते हैं। यदि संपार्श्विक मूल्य गिरते हैं तो स्वचालित लिक्विडेशन सिस्टम की रक्षा करते हैं, और DAI सेविंग्स रेट $1 के आसपास आपूर्ति और मांग को संतुलित करने में मदद करता है।

क्या एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन काम कर सकते हैं? अधिकांश एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन जो पूरी तरह से बिना कोलैटरल के सप्लाई एडजस्टमेंट पर निर्भर करते हैं, विफल हुए हैं, विशेष रूप से 2022 में TerraUSD। कुछ नए डिज़ाइन आंशिक कोलैटरलाइज़ेशन या हाइब्रिड तंत्र शामिल करते हैं, लेकिन कोई भी पूरी तरह से एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन बड़े पैमाने पर लंबी अवधि की पेग स्थिरता प्रदर्शित नहीं कर पाया है।

जब कोई स्टेबलकॉइन अपनी पेग खो देता है तो क्या होता है? यदि बाजार तरल है और जारीकर्ता रिडेम्पशन का सम्मान करता है, तो डी-पेगिंग घटना आर्बिट्रेज को ट्रिगर करती है। यदि जारीकर्ता के भंडार में विश्वास ढह जाता है, तो पेग स्थायी रूप से टूट सकती है। Terra के डी-पेग के दौरान, सप्लाई विस्तार तंत्र ने अरबों नए टोकन मिंट किए, जिससे धारकों का मूल्य नष्ट हो गया।

नियामक स्टेबलकॉइन को कैसे देखते हैं? वैश्विक स्तर पर नियामक भुगतान स्टेबलकॉइन के लिए पूर्ण, पारदर्शी रिजर्व बैकिंग की आवश्यकता की ओर बढ़ रहे हैं। यूरोपीय संघ का मार्केट्स इन क्रिप्टो-एसेट्स (MiCA) फ्रेमवर्क और प्रस्तावित अमेरिकी स्टेबलकॉइन कानून दोनों जारीकर्ताओं को उच्च-गुणवत्ता वाले तरल भंडार रखने और नियमित ऑडिट के लिए प्रस्तुत करने का आदेश देते हैं।

क्या स्टेबलकॉइन रखना सुरक्षित है? स्टेबलकॉइन की सुरक्षा पूरी तरह से उसके पेग तंत्र की गुणवत्ता और उसके भंडार की पारदर्शिता पर निर्भर करती है।

ऑडिटेड रिज़र्व वाले फिएट-बैक्ड स्टेबलकॉइन्स और रूढ़िवादी लिक्विडेशन पैरामीटर्स वाले क्रिप्टो-कोलैटरलाइज़्ड स्टेबलकॉइन्स का बाज़ार के तनाव के दौरान अपने पेग को बनाए रखने का सबसे मजबूत ट्रैक रिकॉर्ड रहा है। सभी स्टेबलकॉइन्स एक समान नहीं बनाए गए हैं। प्रत्येक डिज़ाइन — फिएट-कोलैटरलाइज़्ड, क्रिप्टो-कोलैटरलाइज़्ड, या एल्गोरिदमिक — एक अलग जोखिम प्रोफ़ाइल रखता है जो इस बात से निर्धारित होता है कि उसका पेग मैकेनिज़्म कैसे काम करता है। किसी भी स्टेबलकॉइन पर ट्रेडिंग, लेंडिंग, या पेमेंट्स के लिए भरोसा करने से पहले, बैंक रिज़र्व में रखे डॉलर और स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट लिक्विडेशन इंजन द्वारा लागू किए गए डॉलर के बीच का अंतर समझना आवश्यक है। विशिष्ट स्टेबलकॉइन जारीकर्ता अपने रिज़र्व कैसे प्रबंधित करते हैं और डी-पेग इवेंट्स पर कैसे प्रतिक्रिया देते हैं, इसकी गहन जानकारी के लिए, स्टेबलकॉइन पारदर्शिता और ऑडिट प्रथाओं पर हमारा संबंधित कवरेज पढ़ें।