ビットコインのSOPR（Spent Output Profit Ratio）は9月2日に1.0を超え、損益分岐点を下回る状態が続いていた11ヶ月間の期間に終わりを告げました。市場データによると、この動きは2025年10月以来初となる持続的なSOPRのブレイクアウトであり、この期間はBTCが75,000ドルから85,000ドルの間でレンジ相場を形成していた時期と一致しています。
SOPRは、使用時点での実現価値を作成時点の価値で割ることで、使用されたアウトプットの利益率を測定する指標です。1.0を超える数値は、コインが平均して利益の出ている状態で移動していることを示し、1.0未満は実現損を示します。この指標は2025年10月下旬から1.0未満にとどまっており、ほとんどの売り手が損失を確定させるか損益分岐点で取引していた市場状況という、典型的なベアマーケットの特徴を反映していました。
低迷期間中の価格の値動きは不安定な展開となりました。市場レポートによると、BTCは8月27日に80,123ドル付近でピークに達した後、9月1日までに77,113ドルへ下落し、9月2日には77,336ドルまで回復しました。7日間の騰落率は-1.40%となっている一方、24時間比では+0.43%と緩やかに反発し、77,938ドルとなりました。トレーディングデスクの数値によると出来高は275億ドルを維持しており、SOPRの動きが単一の大口取引によって主導されたものではないことを示唆しています。
マーケットデータによると、 BTCドミナンスは59.1%、 9月3日時点となっている。過去の前例はまちまちなシグナルを示している。市場レポートによれば、2023年サイクルでは1月にSOPRが1.0を上抜け、その後4月までに31,000ドルまで60%上昇するラリーが見られた。一方、2022年の弱気相場ではSOPRが1.0を上抜けるブレイクアウトが3回発生したが、それぞれ6週間以内にさらに安値を更新した。両者の違いは、2023年はマクロ流動性の改善と実質金利の低下を背景にしていたのに対し、2022年は積極的な金融引き締め局面にあった点だ。現在のマクロ環境は両極端の中間に位置する。FRBは利上げを停止したものの利下げには言及しておらず、世界的なM2成長率はプラスであるが減速傾向にある。デスクのデータによれば、オンチェーン上、4月の半減期以降、流通供給量は2,008万枚で変化しておらず、 minerによる新規発行による売り圧力はないため、すべての売り圧力は既存保有者から生じている。今後注目すべき点は、SOPRが1.0を上回って数週間維持され、利益確定が資力の強い投資家へのローテーションを示唆するか、それとも過去の偽ブレイクアウトのように再び1.0を下回るかだ。持続的な上抜けは、次のラリー局面に先立つアキュムレーションフェーズと整合するだろう。
4月以降BTCを規定してきたレンジ構造が、リバーションによってさらに延長されることになるだろう。