코어 사이언티픽(Core Scientific)이 월가와 채굴 애널리스트들이 앞으로 몇 분기 동안 분석할 극명한 분기 실적을 발표했습니다. 채굴 매출은 전년 대비 56% 감소한 반면, AI 코로케이션 사업이 8,000만 달러의 이익을 내며 회사의 수익 중심이 거의 하룻밤 사이에 뒤바뀌었습니다.

코어 사이언티픽의 피벗은 회의실 차원의 추상이 아니었습니다. 텍사스와 조지아 사이트의 기존 전력 용량을 ASIC에서 엔비디아 GPU로 전환해, 하이퍼스케일 클라우드 제공업체들과 동일한 메가와트를 놓고 경쟁하게 되었습니다. 코로케이션 부문에서 8,000만 달러의 이익이 났다는 것은, 현재 난이도와 비트코인 63,900달러 가격 환경에서 채굴로는 도저히 맞출 수 없는 마진 구조를 시사합니다.

하지만 긴장 요소는 AI에 팔리는 모든 메가와트가 비트코인 네트워크를 보호하는 데 쓰이지 않는 메가와트라는 점입니다. 이 추세가 가속화되면, "어떤 채굴자가 반감기를 버틸 것인가"라는 질문에서 "보조금 전력 요금 없이 산업 해시레이트의 얼마나 많은 부분이 경제적으로 생존 가능한가"로 질문의 초점이 이동합니다.

이번 전환은 2015~2016년 채굴 사이클 때 대형 운영자들이 구리에서 광섬유로 이동해 블록스페이스 계약을 확보하던 때, 그리고 2020년 쓰촨성 홍수기 수력 발전 계약이 원가 구조를 재편했던 때를 연상시킵니다.

물리적 설비를 더 높은 마진의 용도로 재배치할 수 있었던 채굴자들은 마진 압박 속에서 살아남았고, 그렇지 못한 곳은 인수되거나 문을 닫았다. 경영진은 이번 전환을 비트코인에서의 영구적 이탈로 설명하지 않았지만, 2분기 수치를 보면 코로케이션 사업이 향후 추가 자본 배분을 흡수할 것임을 시사한다. 공모 시장 투자자들에게 이 움직임은 반감기의 고정수익 구조에 대한 헤지로 비친다.