이더리움 연구 계층이 스테이킹 경제에 경고장을 날렸습니다. 새로운 초안인 EIP-8363은 스테이킹된 ETH 비율이 유통 공급량의 50%를 넘으면 컨센서스 레이어 발행을 자동으로 줄이는 것을 제안합니다. 이는 대부분의 모델이 예측한 것보다 빠르게 네트워크가 접근하고 있는 수준입니다. 메커니즘은 직설적입니다: 스테이킹 비율이 절반을 넘어가면 순 보상이 비례해서 줄어들어, 블록 제안과 증명을 통해 검증자가 얻는 실질 수익률이 감소합니다.

현재 공급량 1억 2,068만 ETH 기준으로 50% 선은 6,034만 ETH입니다. 비콘 체인 데이터에 따르면 이미 약 3,380만 ETH가 104만 개의 활성 검증자 전체에 걸쳐 잠겨 있어, 최근 순유입 속도가 지속된다면 12~18개월 내에 임계치를 돌파할 수 있습니다.

**제안의 배경** 이 제안은 핵심 개발자와 경제 연구자들이 수개월간 이더리움의 발행 정책(머지 이후 고정됨)이 여전히 네트워크에 적합한지 논의한 결과입니다. 우려되는 점은 보안이 아닙니다. 어떤 합리적 지표로 봐도 체인은 과도하게 보안되어 있습니다. 우려되는 점은 기회 비용입니다. 스테이킹된 모든 ETH는 디파이에 예치되지 않고, 유동성을 제공하지 않으며, 새로운 프로토콜 개발에 자금을 대지 못하는 ETH입니다.

연구자들은 프로토콜이 이미 surplus(여유) 상태인 보안에 대해 프리미엄을 지불해서는 안 된다고 주장한다. 비판자들은 다른 위험을 지적한다. 전체 스테이킹된 ETH의 약 28%를 통제하는 Lido와 Rocket Pool 운영자들은 동적 보상 축소가 마진이 얇은 작은 검증자들로부터 대규모 이탈 파동을 일으킬 수 있다고 신호를 보냈다. 그들은 이로 인해 프로토콜이 피하려고 했던 exactamente 같은 커스터디얼 풀에 스테이킹이 집중될 것이라고 주장한다. 데스크 포지셔닝 방식은 시장 반응이 subdued(침착)했다. CoinGecko 데이터에 따르면 ETH는 1,865.49달러에 거래되었으며, 24시간 거래량은 69.8억 달러로, 당일 0.40% 상승했으나 과거 한 주간 1.60% 하락했다. 옵션 시장은 제안 발표 주변에서 내재 변동성의 급등을 보이지 않았으며, 이는 트레이더들이 이를 단기 촉발 요인이 아닌 장기 구조적 위험으로 보고 있음을 시사한다.

| 지표 | 현재 | 50% 임계값 | 차이 | | --- | --- | --- | --- | | 스테이킹된 ETH | 33.8M | 60.34M | 26.54M | | 스테이킹 비율 | ~28% | 50% | 22 pp | | 활성 검증자 수 | 1.04M | ~1.85M | 0.81M | | 합의 APR | ~3.2% | ~1.6% (est.) | -1.6 pp |

현재 발행량 기준으로 컨센서스 레이어 APR은 약 3.2% 수준이며, 이 제안이 50% 지점에서 적용되면 검증자 수가 선형적으로 증가한다고 가정할 때 대략 절반으로 줄어들게 됩니다.

타이밍이 중요한 이유 EIP-8363은 경쟁 제안들과 함께 등장했습니다. 에포크당 검증자 활성화를 제한하는 EIP-7514는 이미 테스트넷에 배포된 상태입니다. 지수적 감소부터 단계적 축소까지 다양한 발행 곡선 재설계안들이 연구 포럼에서 논의되고 있습니다. 하지만 아직 어느 것도 컨센서스 레이어의 포크 일정에 포함되지 않았습니다. 2025년 1분기로 예정된 이더리움 재단의 다음 데브넷 사이클이 이러한 설계안들이 실제 스트레스 테스트를 거치는 첫 무대가 될 것입니다.

다음 단계는 투표가 아닙니다. 필터링 과정입니다. 동료 검토, 클라이언트 팀 구현, 커뮤니티 시그널링을 통과한 제안들만 네트워크 업그레이드로 이어집니다. 검증자 세트를 분열시키거나 악용 가능한 인센티브를 도입하는 제안들은 좌초됩니다.

50% 임계값은 절벽이 아니라 설계 매개변수입니다. 이것이 정책이 될지는 연구 커뮤니티가 보안에 과도하게 지불하는 비용이 탈중앙화에 과소 지불하는 위험을 초과한다고 판단하느냐에 달려 있습니다.