投資顧問会社Onrampは、新たなレポートで、現物のビットコイン（BTC）が紙ベースのビットコインエクスポージャーよりも根本的に強固な長期的価値提案を持つと主張しています。このレポートは、主要暗号資産が史上最高値の約半分で取引されている時点で発表され、Onrampはこの状況が合成ビットコインの主張の脆弱性を露呈させていると考えています。レポートは、実際のビットコインを保有することと、価格を参照するだけの金融商品を保有することを明確に区別しています。Onrampは、先物やETF、トラスト株式といった紙ベースのクレームは利便性や規制上の親しみやすさを提供するものの、カウンターパーティリスクや構造的な層を導入し、ビットコイン本来の価値提案を希薄化させると指摘しています。これらの金融商品はビットコインそのものではなく、現金で償還可能な約束であり、ビットコインが回避することを意図した同様の機関的・規制的圧力の対象になるとレポートは論じています。Onrampの分析によれば、価格がピークから大幅に下回っている現在の市場環境は、これら合成商品に対するストレステストの役割を果たしているとされています。

混乱期には、紙上の請求権と実際のビットコインとの間の乖離が拡大し、自身の秘密鍵を管理していない保有者にとってシステミックリスクを生み出す可能性があります。同社は、過去に取引所やカストディアンが支払い能力危機に直面し、紙上の請求権保有者が破産手続きにおいて無担保債権者となった歴史的先例を指摘しています。このレポートは、すべてのBTC関連金融商品を完全に否定するものではありませんが、投資家に対し、トレードオフを慎重に検討するよう助言しています。ビットコインの本来のビジョンに沿った長期的なエクスポージャーを求める人々にとって、Onrampは直接所有と自己管理が依然として優れていると主張しています。同社は、市場が成熟するにつれて、かつて機関投資家向けラップに付随していたプレミアムが消滅し、埋め込まれた負債なしにネットワークのアップサイドを完全に捉える唯一の資産として現物BTCが残る可能性があると強調しています。BTCがまだピークには程遠い中、Onrampのレポートは、金融仲介がますます進む世界でこの資産をどのように保有するのが最善かという、進化する議論に時宜を得た意見を加えています。