Hashdex cerrará su ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. a finales de este mes, lo que marca la primera liquidación entre los 11 fondos que se lanzaron en enero. La gestora con sede en Brasil solicitó la cancelación del Hashdex Bitcoin ETF (DEFI) después de que el fondo acumulara solo 14 millones de dólares en activos bajo gestión a lo largo de nueve meses de negociación. El fondo debutó en enero junto a BlackRock, Fidelity y otros nueve emisores, pero nunca llegó a superar el 0,1% de los activos combinados de la categoría. Datos de CoinGecko muestran que el conjunto general de ETF de Bitcoin al contado alberga ahora 53.200 millones de dólares, donde los dos fondos principales —IBIT y FBTC— acaparan el 78% de ese total. El punto máximo de activos de DEFI alcanzó los 18 millones de dólares en marzo, antes de que los constantes reembolsos borraran los avances. ¿Qué desencadenó la medida? Hashdex citó la "viabilidad comercial" en su aviso de cancelación, una frase que indica que el fondo no podía cubrir sus gastos operativos con los niveles de activos actuales. El ETF mantenía un ratio de gastos del 0,60% —superior al 0,12% de IBIT y al 0,25% de FBTC—, lo que lo colocó en una desventaja estructural dentro de una guerra de comisiones que ha comprimido el promedio de la categoría al 0,22%. Observadores del mercado señalaron que el esquema de custodia del fondo con sede en Brasil también limitó su atractivo para EE. UU.
asignadores institucionales que exigen custodios cualificados nacionales. La brecha en el ratio de gastos significaba que DEFI cobraba a los inversores aproximadamente cinco veces más que el líder de la categoría, una diferencia que impacta directamente en contra de los rendimientos en una categoría de producto donde el activo subyacente —Bitcoin— es idéntico en los 11 fondos. Para un asignador que compara manzanas con manzanas, el cálculo era inequívoco: cada punto básico de comisiones perdido por un ratio de gastos más elevado era un punto básico no capturado de la revalorización del precio de Bitcoin. Con 14 millones de dólares en activos, una comisión del 0,60% genera aproximadamente 84.000 dólares en ingresos anuales, probablemente insuficientes para cubrir los costes legales, de cumplimiento, custodia y distribución del fondo. Cómo se están posicionando las mesas de negociación Las mesas de negociación informaron de un impacto mínimo en los flujos antes de la liquidación. El volumen medio diario de DEFI se situó en 240.000 dólares durante el último mes, en comparación con los 1.200 millones de dólares de IBIT. El cierre del fondo devolverá aproximadamente 220 bitcoin a los accionistas mediante reembolsos en especie, una cantidad lo suficientemente pequeña como para ser absorbida sin mover los mercados al contado. BTC cotizaba a 63.907 dólares el día de la solicitud, con una subida del 0,40% en 24 horas y del 1,20% a lo largo de la semana.
La disparidad de volumen habla por sí sola: DEFI operó aproximadamente 1/5.000 del nocional diario de IBIT, lo que lo hace funcionalmente ilíquido para cualquier volumen institucional. Los creadores de mercado requieren un flujo suficiente para realizar coberturas y gestionar su inventario; con 240.000 dólares al día, la lógica económica para ofrecer mercados ajustados en ambas puntas simplemente no funcionaba. Esto generó un bucle de retroalimentación: spreads más amplios desincentivaron el flujo, lo que a su vez desanimó a los creadores de mercado, ampliando aún más los spreads. El mecanismo de reembolso en especie implica que los accionistas reciben Bitcoin real en lugar de efectivo, evitando una venta forzosa en el mercado que podría presionar los precios a la baja.
Fondo Ticker Activos ($M) Ratio de gastos Vol. diario promedio ($M) --- --- --- --- --- iShares Bitcoin Trust IBIT 21.840 0,12% 1.200 Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund FBTC 9.720 0,25% 480 Hashdex Bitcoin ETF DEFI 14 0,60% 0,24
Próximas fechas de presentación y catalizadores de flujo La SEC tiene 30 días para procesar la solicitud de terminación una vez presentada, lo que sitúa la ventana final de liquidación a finales de noviembre. El ETF de Bitcoin de Hashdex cotizado en Brasil (HASH11) no se ve afectado y mantiene 410 millones de dólares en activos. EE. UU.
El cierre deja 10 ETF de Bitcoin al contado activos, una cifra que podría reducirse aún más si los fondos con menos de 50 millones de dólares no logran ganar escala antes de las divulgaciones de comisiones de fin de año. Los analistas de Bloomberg Intelligence señalan a ARKB y BTCO como los siguientes más pequeños por activos, con 1.100 millones y 890 millones de dólares respectivamente. El contraste entre los 14 millones de dólares de DEFI y los 410 millones de dólares de HASH11 subraya la importancia de la estructura del mercado. El marco regulatorio de Brasil permitió a Hashdex lanzar un ETF de Bitcoin al contado años antes que EE. UU., otorgando a HASH11 la ventaja del primer participante y tiempo para construir relaciones de distribución con bancos y corredores locales. En cambio, el mercado estadounidense lanzó 11 fondos simultáneamente en una guerra de comisiones donde el reconocimiento de marca y la escala de distribución resultaron decisivos. Hashdex carecía de las relaciones de corretaje minorista en EE. UU. que BlackRock y Fidelity dan por sentadas. Los 10 fondos restantes se sitúan muy por encima del umbral de 50 millones de dólares que los analistas consideran la escala mínima viable para un ETF en EE. UU., pero la brecha entre los dos principales y el resto sigue siendo marcada. Juntos, IBIT y FBTC poseen aproximadamente 31.500 millones de dólares de los 53.200 millones de la categoría.
Los siguientes ocho fondos se reparten los $21.7 mil millones restantes, con ARKB y BTCO en la parte inferior de ese grupo. La divulgación de comisiones a fin de año podría impulsar una mayor consolidación si los emisores más pequeños concluyen que no pueden alcanzar una escala rentable.