क्या 1977 का नियमपुस्तिका एक ऐसे बाज़ार की पटरियों को नियंत्रित कर सकता है जो कभी बंद नहीं होता? SEC ने सोमवार को यह सवाल एक प्रस्तावित ट्रांसफ़र एजेंट नियम के साथ उठाया, जिसमें स्पष्ट रूप से ब्लॉकचेन और डिजिटल एसेट प्रतिभूतियों का उल्लेख है, साथ ही 18 सितंबर को 24 घंटे अमेरिकी ट्रेडिंग के मामले की परीक्षा के लिए एक गोलमेज़ बैठक निर्धारित की गई है। Securities Exchange Act के नियम 17Ad-17 के तहत जारी यह प्रस्ताव ट्रांसफ़र एजेंटों से निरंतर परिचालन क्षमता के लिए नीतियाँ स्थापित करने की माँग करेगा – यह वाक्यांश वर्तमान नियम-समूह में कहीं नहीं मिलता। यह पूछता है कि डिजिटल एसेट प्रतिभूतियों को संभालने वाले एजेंटों को पारंपरिक बाज़ार समय के बाहर ट्रांसफ़र, लाभांश भुगतान और प्रॉक्सी सामग्री की प्रक्रिया करने में सक्षम प्रणालियाँ बनाए रखनी चाहिए या नहीं। SEC ने यह भी टिप्पणी माँगी कि क्या ट्रांसफ़र एजेंट की परिभाषा का विस्तार वितरित बहीखात पर निपटान कार्य करने वाली संस्थाओं को शामिल करने के लिए किया जाना चाहिए। वर्तमान नियम 1977 के हैं, जब निपटान चक्र T+5 पर चलता था और कागज़ प्रमाणपत्र कूरियर से भेजे जाते थे। उस समय Depository Trust Company का अस्तित्व ही नहीं था। आज के बाज़ार आँकड़े बताते हैं कि DTCC वार्षिक रूप से $2.4 क्वाड्रिलियन का T+1 चक्र पर निपटान करता है, और टोकन-निहित ट्रेज़री अनुमति-आधारित चेन पर चौबीसों घंटे कारोबार करती हैं।
The rule gap is not theoretical: transfer agents for tokenized funds already operate infrastructure that does not map to the existing regulatory framework. The September 18 roundtable will bring together exchange operators, clearing agencies, transfer agents, and technology providers. The SEC framed the agenda around three pillars: operational readiness for continuous trading, risk management in compressed settlement windows, and investor protection when markets do not close. Notably, the agency did not propose a rule for 24-hour trading itself, only the fact-finding session. That distinction matters. A roundtable creates a record; a rule proposal creates obligations. Chair Gary Gensler has argued that U.S. markets risk losing competitiveness if they remain tethered to a 6.5-hour trading day while crypto venues and foreign exchanges operate continuously. The European Union's DLT pilot regime already permits 24/7 settlement for tokenized securities. Singapore's MAS has licensed digital asset platforms with round-the-clock operations. The SEC's own 2023 concept release on market structure modernization drew over 200 comment letters, many urging alignment with global peers.
उद्योग की प्रतिक्रिया अनुमान के मुताबिक दो हिस्सों में बंट गई। SIFMA ने चेतावनी दी कि अनिवार्य 24/7 क्षमता से बिना किसी स्पष्ट निवेशक लाभ के छोटे ट्रांसफर एजेंटों पर अत्यधिक लागत का बोझ पड़ेगा। Securities Transfer Association ने इसका जवाब देते हुए कहा कि स्वैच्छिक रूप से इसे अपनाना पहले से ही जारी है, प्रमुख एजेंटों ने ब्लॉकचेन-अनुकूल प्रणालियों में निवेश किया है, और एक न्यूनतम नियामक ढांचा ऐसी दो-स्तरीय प्रणाली को रोकेगा जहां केवल सबसे बड़ी फर्म ही टोकनयुक्त जारीकर्ताओं (tokenized issuers) को सेवाएं दे सकती हैं। Investment Company Institute ने SEC से आग्रह किया कि वह कमोडिटी-लिंक्ड डिजिटल एसेट्स से जुड़े किसी भी नियम पर CFTC के साथ समन्वय करे। 60-दिवसीय टिप्पणी अवधि Federal Register में प्रकाशन के साथ शुरू होगी, जिसके सितंबर के मध्य में होने की संभावना है। राउंडटेबल की ट्रांसक्रिप्ट नियम-निर्माण के रिकॉर्ड का हिस्सा बनेगी। यदि SEC अपनी सामान्य समय-सीमा का पालन करता है, तो अंतिम नियम 2027 के मध्य से पहले नहीं आएगा, और वह भी केवल एक लागत-लाभ विश्लेषण के बाद, जिसे एजेंसी पिछले बाजार संरचना प्रस्तावों के लिए पूरा करने में संघर्ष करती रही है। आगे जो कुछ भी होगा वह प्रक्रियात्मक है, अटकलों पर आधारित नहीं। प्रकाशन के 60 दिनों के भीतर टिप्पणियां देनी होंगी। राउंडटेबल 18 सितंबर को होगी। SEC का स्टाफ रिकॉर्ड की समीक्षा करेगा। यदि कोई अंतिम नियम आता है, तो उसके लिए आयोग के मतदान की आवश्यकता होगी।
प्रत्येक चरण सार्वजनिक, दिनांकित और अपील योग्य है। नियामक समय-सीमाओं में निश्चितता की उम्मीद लगाने वाले बाज़ारों के हाथ केवल कैलेंडर ही लगेगा।