業界で最も信頼されているコールドストレージブランドのセキュリティが侵害され、その翌週に機関投資家がビットコイン現物ETFへ3億8,200万ドルを流入させたとき、一体何が起きるのでしょうか？
Bloomberg Intelligenceのデータによると、米国のビットコイン現物ETFは月曜日と火曜日の2日間で3億8,200万ドルの純流入を記録し、それまで1億4,700万ドルが流出していた3日連続の流出傾向に歯止めをかけました。GalaxyのビットコインETF（BTCO）はこの2日間の合計のうち8,900万ドルを占め、5月中旬以来初となるプラスのセッションを記録しました。BlackRockのIBITは7,200万ドル増加し、FidelityのFBTCは6,100万ドルの流入に貢献しました。
この流入急増は、Coldcardの製造元であるCoinkiteが、1月から4月の間に発送されたデバイスに影響を及ぼすサプライチェーン攻撃を開示したことを受け、セルフカストディ・インフラへの精査が改めて高まったタイミングと重なっています。Mk4ユニットの一部で秘密鍵の抽出が可能となったこのセキュリティ侵害により、アロケーター（資産運用担当者）はハードウェアウォレットがRule 206(4)-2に基づく適格カストディアン要件の受託者責任基準を満たしているかどうかの再評価を余儀なくされています。
カストディの委任が
3社のプライムブローカレッジ情報筋によると、Coinbase Custody、BitGo、およびFidelity Digital Assetsは、運用資産総額120億ドルを超える登録投資顧問業者から、それぞれ複数の新たな受託に関する問い合わせを受けています。共通しているのは、投資顧問業者がハードウェアウォレットでは提供できない監査済みSOC 2 Type IIレポートや保険補償を必要としている点です。資金流入におけるGalaxyの優位性は顕著です。同社のETF構造は当初から適格カストディアンモデルに依存しており（裏付けとなるビットコインはCoinbase Custodyが保管）、アロケーターがセルフカストディから規制対象の投資商品へ移行する際の直接的な受益者となっています。BTCOの0.59%の経費率は、2025年1月に手数料免除が終了した後にのみIBITの0.25%を下回る形となり、トレーディングデスクはこの詳細を総所有コスト（TCO）比較モデルに組み込んでいます。
| ファンド | ティッカー | 2日間の流入額 | YTD流入額 | 経費率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Galaxy Bitcoin ETF | BTCO | $89M | +$1.2B | 0.59% | | iShares Bitcoin Trust | IBIT | $72M | +$18.4B | 0.25% | | Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund | FBTC | $61M | +$9.7B | 0.25% | | Ark 21Shares Bitcoin ETF | ARKB | $48M | +$2.3B | 0.21% | | Bitwise Bitcoin ETF | BITB | $34M | +$1.8B | 0.20% | スポット市場はプレミアムブレイクアウトを引き起こすことなくETF需要を吸収した。ビットコインは流入窓口期間中に64,052ドルで取引され、24時間で0.9%上昇し、取引量は228億ドルだった。スポット市場は新たなETF需要として推定5,960 BTCを吸収し、CME先物での持続的なプレミアムを引き起こさなかった——ベイシスは年率換算で85ベーシスポイントにとどまり、通常裁定駆動型の創出活動を示す120ベーシスポイントの閾値を下回った。CoinGeckoのデータによると7日間の変化は-0.4%で、これにより流入は下降トレンドを止めたものであり、新たな上昇局面を引き起こしたわけではないことを示唆している。マーケットメイカーは、創造単位の活動がIBITとBTCOに集中し続けていることを指摘しており、小規模ファンドは主に二次市場での取引が見られたと述べている。
このパターンは、資金流入がETFプロダクト間のローテーションではなく、機関投資家による新規の資産配分であることを示唆しています。
今後のスケジュール：FOMC議事要旨と週次フローレポート
次の方向性を決定づけるカタリストは、米東部時間水曜日午後2時に公表される5月開催分のFOMC議事要旨です。金利動向に敏感なデスクは、バランスシート縮小のペースに関する文言を意識したポジショニングを進めており、これは歴史的にBitcoinのS&P 500に対する30日間の相関性と連動しています。
金曜日に予定されているBloomberg Intelligenceの週次ETFフローレポートでは、2日連続の資金流入傾向が続くか、あるいは過去3週間に見られた日次2,200万ドルの流出という平均値へ回帰するかが明確になります。
カストディのRFP（提案依頼書）のタイムラインに基づくと、複数の大手アドバイザリープラットフォームが適格カストディアンの選定を完了させる目処として、7月15日が緩やかな締め切りと見られています。それ以前に何らかの発表があれば、特にオンボーディングプロセスを円滑化する既存のプライムブローカレッジ関係を持つファンドにおいて、ETF設定アクティビティの第2波が引き起こされる可能性があります。